Construction

Après plusieurs années difficiles marquées par une faible demande et un environnement opérationnel difficile qui ont entraîné une baisse des permis et un allongement des arriérés, l'activité de construction devrait s'améliorer en 2025. Ce rebond devrait être alimenté par la baisse des taux d'intérêt, qui devrait stimuler l'activité globale de la construction, en particulier dans les économies avancées, telles que l'Europe et les États-Unis. Bien que l'environnement reste difficile, la baisse des prix de l'énergie et la stabilisation des coûts (pourtant élevés) des matériaux de construction, ainsi que l'atténuation des pénuries de main-d'œuvre, soutiendront cette reprise, contribuant à une amélioration progressive - bien qu'encore risquée - des perspectives pour le secteur.

En 2025, l'environnement du crédit devrait s'améliorer mais restera difficile. Les prix de l'immobilier, qui avaient baissé dans de nombreux pays, commencent à se redresser et devraient augmenter, ce qui aidera le marché mais aggravera le problème déjà sérieux de l'accessibilité financière. Bien que la baisse des taux d'intérêt doive stimuler l'activité, avec un plus grand nombre de logements mis sur le marché et une amélioration des prix, les taux hypothécaires devraient rester supérieurs aux niveaux d'avant la pandémie, ce qui continuera d'avoir un impact sur l'accessibilité financière. Dans ce contexte, l'incertitude économique persistante et l'augmentation des prêts non productifs (PNP) vont probablement maintenir les pratiques de prêt prudentes et l'environnement de risque élevé pour le secteur de la construction.

En 2025, plusieurs sous-secteurs de l'industrie de la construction devraient continuer à se porter relativement mieux. Le génie civil restera solide, soutenu par d'importants investissements publics, même si le taux de nouvelles commandes devrait ralentir. Le secteur de la construction commerciale affiche des performances mitigées, mais certaines parties devraient être aidées par des politiques industrielles favorables. Par ailleurs, le secteur de la réparation et de l'entretien, en particulier pour les projets de rénovation énergétique, continuera d'enregistrer une croissance vigoureuse, grâce aux coûts élevés de l'énergie et à une demande soutenue dans les segments résidentiel et non résidentiel.

En 2025, le secteur de la construction restera confronté à des défis familiers malgré les améliorations susmentionnées. Le secteur reste l'un des principaux responsables des émissions mondiales de carbone, avec une production à forte intensité énergétique (comme le ciment, l'acier et le verre) qui génère d'importantes quantités de gaz à effet de serre. Les efforts de décarbonisation nécessiteront des investissements substantiels, ce qui représente une charge financière importante. L'accessibilité du logement reste un problème pressant, le rapport entre le prix du logement et le revenu étant encore plus mauvais qu'avant la pandémie et l'insatisfaction du public à l'égard des logements abordables s'accroissant. En outre, le ralentissement prolongé de la construction en Chine, mis en évidence par un indice du climat immobilier historiquement bas, souligne qu'une reprise générale de l'activité de construction en Chine est peu probable à court terme.

Une lente reprise de la construction est attendue en 2025

Les permis de construire ont diminué en raison de la faiblesse de la demande et d'un environnement opérationnel difficile. Toutefois, une reprise attendue de la demande, en particulier en Europe et dans les économies avancées des États-Unis, devrait entraîner une augmentation du nombre de permis d'ici 2025. L'activité de construction reste soutenue par de solides carnets de commandes, les entreprises de construction ayant 8 à 9 mois de travail assurés sur la base des commandes actuelles dans l'Union européenne (UE) et aux États-Unis. Toutefois, les carnets de commandes ont sensiblement diminué aux États-Unis au cours des derniers mois. Malgré un faible afflux de nouvelles commandes tout au long de 2023 et du premier semestre 2024, l'activité de construction a été soutenue par ces carnets de commandes. Les perspectives pour 2025 sont plus positives, le secteur résidentiel devant bénéficier de la baisse des taux d'intérêt et de la hausse des prix des logements.

Après avoir baissé en termes nominaux et réels dans de nombreux pays, les prix de l'immobilier ont commencé à se redresser et devraient augmenter de manière significative en 2025, en particulier dans les pays connaissant une forte croissance des salaires nominaux, une baisse des taux d'intérêt et une forte proportion de prêts hypothécaires à taux variable (notamment le Canada, la Suède, la Finlande et le Royaume-Uni).

L'accessibilité du logement reste une question cruciale pour les secteurs de la construction et de l'immobilier. Le rapport entre le prix des logements et les revenus est toujours inférieur d'environ 10 % à ce qu'il était avant la pandémie, malgré quelques améliorations. Environ 50 % des individus ne sont pas satisfaits de la disponibilité de logements abordables dans les pays de l'OCDE, contre environ 40 % avant la pandémie. Les loyers augmentent plus rapidement que les prix des logements dans les pays de l'OCDE, ce qui pourrait limiter l'impact sur les prix des logements, mais le mécontentement du public devrait persister.

Les taux d'intérêt élevés ont été la principale contrainte pour les entreprises de construction, freinant à la fois la demande et les prix. Avec la baisse des taux, la demande et l'offre devraient rebondir, et davantage de logements seront mis sur le marché à mesure que les prix augmenteront. Néanmoins, les taux hypothécaires devraient rester supérieurs aux niveaux d'avant la pandémie, ce qui fait que l'accessibilité reste une préoccupation, d'autant plus que la baisse nominale des prix de l'immobilier a été limitée dans plusieurs économies avancées. Si l'amélioration des prix de l'immobilier et un environnement de taux plus favorable devraient assouplir les conditions de crédit, l'incertitude économique persistante et l'augmentation des prêts non productifs (NPL) conduiront probablement à des pratiques de prêt toujours prudentes jusqu'en 2025.

Un resserrement des marges et une normalisation des défaillances sont attendus malgré l'amélioration des perspectives pour les intrants

Après plusieurs années tumultueuses, les perspectives concernant les coûts des matériaux de construction semblent se stabiliser, même si la croissance devrait être plus lente que ces dernières années. Les coûts des intrants continuent d'augmenter et les coûts de transformation des matériaux restent élevés. Les prix des composants clés tels que le ciment et le béton continuent d'augmenter, bien qu'à un rythme plus lent qu'auparavant (les prix du ciment et du béton augmentaient encore d'environ 5 % en glissement annuel au troisième trimestre 2024 aux États-Unis, et d'environ 1 % dans l'UE).

Les pénuries de main-d'œuvre restent un défi important dans le secteur de la construction, même si les nouvelles commandes ont diminué. En Europe, un quart des entreprises de construction déclarent que les pénuries de main-d'œuvre sont leur plus grande préoccupation, en particulier dans le génie civil, tandis qu'il y a environ 20 % de plus d'offres d'emploi dans la construction aux États-Unis qu'avant la pandémie. Cette situation a contribué à une croissance relativement élevée des salaires nominaux dans le secteur - environ 6 % dans l'UE au premier trimestre 2024 et un peu moins de 5 % aux États-Unis à la mi-2024 - une tendance qui devrait persister jusqu'en 2025, même si les pénuries s'atténuent légèrement.

L'augmentation rapide des coûts des intrants et de la main-d'œuvre, ainsi que l'augmentation des coûts financiers, ont entraîné une réduction des marges bénéficiaires dans la plupart des pays, car les coûts ont dépassé les prix de l'immobilier, la valeur de l'immobilier ayant même baissé dans certaines régions. Le resserrement des marges, associé à des contrats à durée déterminée, a accru la vulnérabilité de certaines entreprises et augmenté le risque de non-paiement dans le secteur. Si les marges devraient s'améliorer quelque peu en 2025, elles resteront probablement étroites et le risque de refinancement de la dette continuera de menacer le secteur.

Les défaillances augmentent dans le secteur de la construction, conformément aux tendances économiques générales. Ce phénomène, conjugué à l'augmentation des prêts non productifs (NPL), maintiendra un environnement de risque élevé pour l'industrie en 2025.

Certains secteurs de l'industrie devraient continuer à afficher des performances supérieures à la moyenne.

Le génie civil a été l'un des secteurs les plus performants, soutenu par les investissements gouvernementaux dans les infrastructures visant à stimuler l'économie. En 2025, cette tendance devrait se poursuivre, avec une croissance des investissements dans l'UE soutenue par le Fonds de relance (avec des pays comme l'Espagne, la Grèce, la Croatie et la Bulgarie qui devraient bénéficier d'allocations importantes en 2025) et aux États-Unis sous l'impulsion de la loi sur l'investissement dans les infrastructures et l'emploi (Infrastructure Investment and Jobs Act). Les carnets de commandes restent bien remplis, et si les nouvelles commandes devraient continuer à augmenter, le taux de croissance devrait être plus lent.

Le secteur de la construction commerciale présente un tableau contrasté. Les segments traditionnels, tels que le commerce de détail et les espaces de bureaux, ont été confrontés à des difficultés, tandis que d'autres domaines, tels que les centres de données, les entrepôts et l'industrie manufacturière, se sont mieux comportés et ont même prospéré, en partie grâce à des politiques industrielles telles que la loi CHIPS aux États-Unis et le Green New Deal dans l'Union européenne. On s'attend à une reprise progressive de la construction commerciale traditionnelle, ainsi qu'à une croissance continue dans les secteurs les plus résistants, bien que cette croissance puisse ralentir en raison de retards potentiels dans les investissements annoncés. Les prix de l'immobilier commercial, toujours inférieurs aux niveaux d'avant la pandémie - en particulier en Europe - s'améliorent et cette tendance positive devrait se poursuivre jusqu'en 2025.

Le secteur de la réparation et de l'entretien reste une partie robuste de l'industrie de la construction, en particulier pour les projets de rénovation énergétique. Nous nous attendons à ce que ce secteur maintienne sa trajectoire de croissance, car les coûts énergétiques plus élevés soutiennent l'analyse de rentabilité de ces projets, qui sont généralement plus petits et moins complexes que les nouveaux projets de construction. Cette tendance est évidente dans les secteurs résidentiel et non résidentiel.

Le secteur de la construction, en particulier l'industrie des matériaux de construction, est l'un des principaux responsables des émissions de carbone dans le monde. La production de matériaux tels que le ciment, l'acier et le verre consomme beaucoup d'énergie et génère d'importants gaz à effet de serre. Alors que le secteur s'efforce de réduire son impact sur l'environnement, des investissements substantiels sont consacrés à des initiatives de décarbonisation. Par conséquent, bien qu'il y ait une nette volonté de réduire les émissions, les dépenses d'investissement associées représentent un défi financier substantiel pour l'industrie, en particulier pour les petites entreprises disposant d'usines et d'équipements plus anciens.

La Chine est confrontée à un ralentissement prolongé de la construction, tandis que le secteur indien sera soutenu par les investissements dans les infrastructures et l'urbanisation

La Chine a été un moteur majeur de l'activité de construction mondiale au cours des dernières décennies, mais le pays connaît actuellement un ralentissement prolongé. L'indice du climat immobilier est à son plus bas niveau, et les mises en chantier de janvier à juillet 2024 ont chuté de 65 % depuis 2019. En réponse, les organismes gouvernementaux chinois ont annoncé un plan visant à plafonner la production de clinker à 1,8 milliard de tonnes en 2025, réduisant presque de moitié sa capacité par rapport aux niveaux de 2023, soulignant qu'une reprise plus importante n'est pas attendue en 2025.

En 2025, le secteur indien de la construction devrait connaître une croissance continue, stimulée par les investissements gouvernementaux continus dans les infrastructures et l'urbanisation. Les initiatives ambitieuses du gouvernement indien sont toujours en cours et visent à moderniser les infrastructures essentielles telles que les routes, les chemins de fer, les aéroports et les systèmes de transport urbain. En outre, la Smart Cities Mission et d'autres programmes similaires stimuleront le développement des zones urbaines, en répondant à la demande croissante de logements et d'infrastructures commerciales à mesure que les villes indiennes s'étendent. Des millions de personnes migrant vers les centres urbains, l'industrie de la construction en bénéficiera.

Le secteur de la construction au Japon devrait croître en 2025, grâce aux investissements étrangers alimentés par la faiblesse du yen, l'amélioration de l'économie et l'exposition universelle d'Osaka, qui stimulera la construction. Toutefois, la croissance sera tempérée par des défis importants, notamment une pénurie persistante de main-d'œuvre et des taux d'intérêt qui augmentent lentement, ce qui pourrait ralentir le calendrier des projets et augmenter les coûts. À l'instar des États-Unis et de l'Europe, l'Australie et le Canada bénéficieront de taux d'intérêt plus bas et d'investissements dans les infrastructures. En outre, ces deux pays bénéficient d'une démographie plus favorable, principalement due à l'immigration, qui soutient la demande de nouveaux logements. Enfin, la pénurie persistante de logements dans les principales zones urbaines soutient également l'activité de construction, même si l'accessibilité financière est un problème particulièrement important dans ces pays.