Argentine

Croissance de l'économie en 2025, après deux années de récession

En 2025, le PIB rebondira après deux années de récession. Ce mouvement devrait être principalement soutenu par la consommation des ménages (67 % du PIB), la baisse de l'inflation contribuant à un certain redressement du pouvoir d'achat, ainsi que par la baisse attendue du taux de chômage. En outre, les investissements bruts en capital fixe (19 % du PIB) devraient également s'améliorer, en raison d'une faible base de comparaison (notamment affectée en 2024 par le gel des travaux publics). L'amélioration devrait être tirée par le secteur privé, encouragé par un environnement des affaires relativement meilleur. Le régime d'incitation aux grands investissements (RIGI), qui fait partie de la Ley Bases et qui vise à stimuler l'investissement par des avantages fiscaux, douaniers et de change, avec une stabilité juridique et réglementaire pendant 30 ans, exercera une influence positive, car il pourrait attirer des investissements, principalement dans les secteurs de l'exploitation minière et du pétrole et du gaz dans le champ de schiste de Vaca Muerta. Toutefois, son potentiel restera quelque peu limité si les contrôles de capitaux persistent, car ils empêchent l'entrée de capitaux étrangers, en raison des restrictions imposées à leur sortie éventuelle. Entre-temps, l'investissement public restera faible, comme l'indique le plan national d'investissement public de 2025 (estimé à 0,6 % du PIB en 2025, comme en 2024). La consommation publique (16 % du PIB) devrait enregistrer une deuxième année de contraction, quoique moins prononcée. Enfin, les exportations nettes devraient contribuer négativement au PIB en 2025. Les exportations (11 % du PIB) devraient croître à un rythme plus lent, entravées par une base de comparaison élevée (les exportations agricoles s'étant fortement redressées en 2024 après les effets secondaires de La Niña en 2023) et par des tendances de croissance plus faibles attendues sur les principaux marchés d'exportation (Brésil et Chine).

En outre, les investisseurs craignent que le peso ne devienne surévalué. Après la dévaluation initiale de 54 % de l'ARS en décembre 2023, la monnaie locale s'est dévaluée de 26 % par rapport à l'USD (en raison de la parité à crémaillère mensuelle de 2 %), ce qui est bien inférieur à la hausse de 112 % des prix à la consommation accumulée au cours de l'année jusqu'en novembre 2024. Si ce paysage est de bon augure pour tempérer l'inflation, un taux de change réel plus élevé tend à réduire la compétitivité des exportations industrielles et à encourager les importations. En outre, cette situation survient à un moment où le Brésil a observé une forte dépréciation de son taux de change. Alors que le taux de change effectif réel de l'Argentine s'est apprécié de 40 % au cours de l'année allant jusqu'à octobre 2024, le real brésilien s'est déprécié de 13 % au cours de la même période.

Le compte extérieur devient légèrement négatif ; l'assainissement budgétaire reste sur la bonne voie

En 2025, la balance courante deviendra probablement légèrement déficitaire, notamment en raison de la baisse de l'excédent commercial. Le rebond de l'activité intérieure et l'appréciation du taux de change réel favoriseront une croissance plus rapide des importations que des exportations. En outre, les règles d'accès au marché officiel des changes (MLC) pour le paiement des importations ont été assouplies. Depuis le 21 octobre, les marchandises qui étaient auparavant soumises à des délais de paiement allant jusqu'à 60 jours peuvent être payées 30 jours après leur enregistrement en douane. Le déficit des services devrait également se creuser quelque peu, en raison d'un manque à gagner plus important dans le compte des voyages, résultant de la perte de compétitivité du tourisme local par rapport au tourisme international. Cette dernière s'explique par la surévaluation de l'ARS et l'élimination de la taxe PAIS en décembre 2024, qui appliquait une surtaxe de 30 % sur les achats par carte en dollars (bien qu'une surtaxe similaire de 30 % soit maintenue, la perception destinée aux bénéfices et au patrimoine personnel). En ce qui concerne le financement, l'IDE devrait faire son retour dans le contexte de l'IGR et de l'amélioration relative de l'environnement des affaires. Toutefois, il restera faible en raison du taux de change surévalué et des contrôles des capitaux. Entre-temps, le manque de réserves de devises étrangères s'est atténué, bien qu'elles restent à un niveau très bas. En novembre 2024, les réserves brutes s'élevaient à environ 31 milliards d'USD, bien en deçà du seuil de 47 milliards d'USD considéré comme adéquat par le FMI. Plus important encore, les réserves nettes (à l'exclusion des engagements en devises fortes, des amortissements de la série 2 de Bopreal, des réserves obligatoires des banques en USD et des swaps de change avec la Chine) sont passées d'environ 11 milliards d'USD négatifs à 5 milliards d'USD négatifs. Il est important de noter que trouver le bon moment pour lever les contrôles des changes et des capitaux (ce que l'on appelle le cepo) est un défi majeur pour 2025. Le président Milei a déclaré que la suppression des contrôles est subordonnée à un accord avec le FMI sur un nouveau programme ou avec des institutions privées pour constituer des réserves afin de faire face à la pression éventuelle d'une dépréciation du taux de change qui en résulterait.

Sur le plan budgétaire, les autorités resteront déterminées à maintenir un excédent primaire suffisant pour payer les intérêts de la dette et, par conséquent, à équilibrer le budget, en évitant le financement monétaire du déficit budgétaire par la banque centrale, principale cause de l'inflation au cours des dernières années jusqu'en 2024. Parallèlement aux Ley Bases, le Congrès a également approuvé à la mi-2024 un paquet fiscal édulcoré, abaissant le plancher de l'impôt sur le revenu et apportant des modifications à la taxe sur les biens personnels. Cette initiative devrait permettre d'augmenter les recettes fiscales d'environ 0,5 % du PIB par an. En outre, le refus de Milei de permettre que le budget 2025 soit débattu au Congrès (ce qui implique probablement la prolongation du budget 2023 pour une deuxième année) a mis plusieurs gouverneurs provinciaux en colère. Sa décision vise à maintenir le contrôle des comptes publics, alors que le gouvernement est confronté à des obstacles au Congrès (fortes demandes d'augmentation du financement des travaux publics et des transferts aux fonds de pension locaux, par exemple).

De plus, le Président s'est engagé à “accélérer la tronçonneuse” en 2025, par le biais d'un audit complet à mettre en œuvre dans le but d'atteindre une réduction historique des dépenses publiques. Ceci, combiné au rebond économique (contribuant à une collecte d'impôts plus élevée), devrait aider à compenser le manque à gagner causé par l'élimination de la taxe PAIS en décembre 2024. En ce qui concerne les obligations financières (amortissements + intérêts) en 2025, le gouvernement doit faire face à des paiements en devises de 29,6 milliards d'USD, soit environ 5 % du PIB (dont 2,9 milliards d'USD d'intérêts au FMI). Dans ce contexte, un accord avec le FMI sur un nouveau programme ou avec des institutions privées sera crucial. En outre, le pays devra faire face à des amortissements de la dette en monnaie locale représentant environ 16 % du PIB, ce qui souligne l'importance de maintenir un déficit zéro et d'être en mesure de renouveler la dette.

Les élections de mi-mandat approchent, une occasion pour Milei d'accroître sa représentativité au sein du pouvoir législatif

Le libertarien Javier Milei a terminé une année de mandat en décembre 2024 avec une assez grande confiance de la population dans son gouvernement. Ce mois-là, la popularité du gouvernement était de 53 %, soit seulement 7 % de moins qu'en décembre 2023. En fait, cette popularité est plus élevée que celle des gouvernements précédents après la même période de mandat. Ces bons résultats peuvent être attribués aux réalisations économiques accomplies au cours de la première année du mandat (malgré les effets secondaires à court terme, tels que l'augmentation du taux de pauvreté). Les améliorations comprennent la consolidation fiscale en cours, le ralentissement de l'inflation (après une flambée initiale des prix), la réduction de l'écart entre le taux de change officiel et le taux de change parallèle (à environ 18% à la fin décembre 2024), l'amélioration des réserves de devises étrangères et l'assouplissement des règles pour le paiement des importations. Le maintien d'une certaine popularité est également crucial à l'approche des élections de mi-mandat d'octobre 2025. Jusqu'à présent, le gouvernement a utilisé les pouvoirs exécutifs, par le biais de Decretos de necesidad y urgencia (DNU), pour contourner sa position minoritaire au Congrès (le parti au pouvoir, La Libertad Avanza, ne détient que 15 % des sièges à la chambre basse et 8 % au Sénat) et modifier une centaine de lois. Le gouvernement a réduit les subventions aux services publics (en les limitant aux couches les plus vulnérables de la population), réduit le nombre de fonctionnaires, diminué les transferts discrétionnaires aux provinces et déréglementé les secteurs privés tels que l'internet, le téléphone et les services médicaux privés, entre autres. Il est important de noter que malgré l'absence de majorité au Congrès, ce dernier n'a pas pu invalider les 46 DNU du gouvernement (une seule a été arrêtée par la justice). Dans l'ensemble, le gouvernement a réussi à faire approuver ses réformes, et les vetos de Milei sur les initiatives législatives ont été maintenus grâce à une coalition hétéroclite. Lors des élections d'octobre, la moitié des sièges de la Chambre des députés et un tiers des sièges du Sénat seront renouvelés. L'amélioration de sa faible position au Congrès ouvrirait la voie à des réformes structurelles. Le président a présenté les élections de 2025 comme un plébiscite sur son administration et sur l'orientation actuelle du pays. Avec les conséquences sociales négatives de l'ajustement en cours, tout revers économique - en particulier dans la lutte contre l'inflation - pourrait s'avérer dévastateur pour les aspirations du président Milei. Pour 2025, M. Milei a annoncé que la réforme fiscale serait poursuivie afin de réduire le nombre d'impôts nationaux de 90 % et de rendre l'autonomie fiscale aux provinces, et que la libre concurrence des monnaies commencerait effectivement. Les Argentins pourront utiliser la monnaie de leur choix pour leurs transactions quotidiennes (à l'exception du paiement des impôts).

Milei a également promis de poursuivre un accord de libre-échange avec les États-Unis et de faire pression pour la mise à jour de l'accord commercial du Mercosur (élimination des barrières commerciales internes et réduction du tarif extérieur commun). Malgré un certain alignement politique sur la future administration Trump, les avantages nets pour l'Argentine ne sont pas clairs. Des liens plus étroits avec les États-Unis pourraient certes permettre à l'Argentine de conclure plus facilement un nouvel accord avec le FMI, car Washington dispose du plus grand nombre de voix au sein de l'institution. Cela pourrait également contribuer à attirer les investissements, comme l’indique l'intérêt d'Elon Musk pour le lithium en Argentine (quatrième producteur mondial de métal blanc, avec d'importantes ressources inexploitées). D'un autre côté, un accord de libre-échange ne semble pas réalisable, car l'accord commercial du Mercosur empêche ses membres de conclure des accords commerciaux individuels. En outre, les politiques économiques menées par l'administration américaine pourraient faire grimper le dollar et exercer une pression sur le peso.

Dernière mise à jour : décembre 2024